العملات المشفّرة: ما هي وكيف يعمل المال الرقمي؟

ملاحظة أرشيفية. نُشر هذا التقرير أول مرة في 12 يوليو 2022 على إذاعة INTERNACIONALES Radio، المحطة التي أبقتها ZARZA على الهواء لمدة أربع سنوات. راجعنا التقرير في أغسطس 2026 عند نقل محتواه إلى zarza.com: نُقّحت الصياغة، وأُبقيت أطروحات النص الأصلي كاملة دون مساس، وأُضيف فصل ختامي عمّا حدث لاحقًا. حيثما يقول النص «اليوم» فقط، فهو يقصد عام 2022؛ وكل ما هو لاحق لذلك مُشار إليه صراحةً.

هذا تقرير خاص عن العملات المشفّرة، المعروفة أيضًا بالأصول المشفّرة. يتناول مجموعة من المواضيع لتوسيع معرفة مستمعينا وقرّائنا بماهية المال الرقمي وكيفية عمله، من زوايا متعددة تساعد على فهم الاستخدامات التي يوظّفها بها الآخرون، والتي قد تكون مفيدة يومًا ما لكم أنتم أيضًا.

خلافًا للاعتقاد بأن المال الرقمي مجرد موضة عابرة، سنرى أن أصل هذا النوع من التبادل أقدم بكثير مما يُتخيَّل. وعلى مدار هذا التقرير سنتعرّف على كيفية الاستفادة من تقنيات باتت اليوم في متناول أي شخص يحمل هاتفًا في يده، وتتيح التجارة على نطاق عالمي. وفي الطريق، سنرسي المفاهيم الأساسية لهذا الشكل من أشكال الاستثمار.

خلفية عن المال الرقمي

مع الانتشار الواسع للمال الرقمي، تُربط هذه الظاهرة عادةً بشيء حدث مؤخرًا، ربما في العقد الأخير. وهذا هو الفهم الأكثر شيوعًا للعملات المشفّرة، وهو فهم غير دقيق. فإن أراد المرء البحث عن سوابق، يمكنه العودة إلى نظام المقايضة؛ وإن اقتصر بدقة على الجانب الرقمي، فإن نقطة البداية الأكثر اتفاقًا عليها تكمن في استخدام الرموز (tokens).

ما هو الرمز (token)؟

بدأ استخدام الرموز — القابلة للاستبدال وغير القابلة له — عمليًا مع بدايات الإنترنت، حين ظهرت «أكواد» التفعيل: كان استبدالها، مرة أو أكثر، يمنح الوصول إلى اشتراكات أو سلع، رقمية كانت أم لا.

كان الحصول على تلك الرموز مرتبطًا دائمًا بمقابل مادي أو بعمل ما. وكانت أول تعبير، على نطاق صغير، عمّا نفهمه اليوم بالمال الرقمي. ومع الوقت تحوّلت إلى سلاسل مشفّرة طويلة، يزداد فكّها صعوبة باستمرار، لأسباب أمنية ولطبيعة عمل المال الرقمي نفسه، كما سنرى.

التشفير هو ما يجعل الأصول المشفّرة ممكنة

تعود أقدم طريقة تشفير معروفة إلى القرن الخامس قبل الميلاد، وتُعرف باسم السكيتالة.

عُرِّف التشفير تقليديًا (المشتق من اليونانية κρύπτος، kryptós، أي «سرّي»، وγραφή، graphé، أي «كتابة» — وحرفيًا «الكتابة السرّية») بأنه فرع من علم التعمية يستخدم تقنيات التشفير لتغيير تمثيل رسالة ما وجعلها غير مفهومة لمن لا يملك تصريحًا بقراءتها.

بالعودة إلى الرموز: يُستخدم التشفير باستمرار في كلمات المرور. فكلمة مرور مكتوبة على النحو CursoDerechoComercial3 تُنتج، باستخدام خوارزمية MD5 — وهي خوارزمية تجزئة تشفيرية من 128 بت كانت منتشرة جدًا في وقتها —، هذه النتيجة:

2f63ed21058fb511c4d54584b5df9ce1

من النظرة الأولى، يستحيل تخيّل ما يكمن خلف ذلك. المال الرقمي لا يستخدم MD5، الذي يُنتج رمزًا قصيرًا يُعدّ اليوم مكسورًا لأي استخدام أمني؛ بل تستخدم كل عملة مشفّرة مخططاتها الخاصة التي تُولّد رموزًا أطول بكثير، وبالتالي أصعب بكثير على «التعدين»: وهي مفاهيم سنتناولها لاحقًا.

ما هو المال الرقمي؟

المال الرقمي هو وسيلة لتبادل السلع والخدمات دون اللجوء إلى الوسائل التقليدية: النقد، أو الشيكات، أو بطاقات الائتمان والخصم.

ورغم أنه يسعى إلى غاية مشابهة، فهو أيضًا وسيلة لتجنّب الوسطاء. فمن حيث المبدأ — وإن لم يكن بالقدر الذي يُعتقد، كما سنرى — فهي معاملة لا تتدخّل فيها بنوك ولا سماسرة، وتتفادى رقابة البنوك المركزية وسائر الجهات المالية.

وأشهر تجلّياتها هي العملات المشفّرة: متنوعة جدًا، بأسماء مختلفة تمامًا، بعضها يعتمد كليًا على العرض والطلب، وبعضها الآخر — وهي العملات المستقرة (stablecoins) — مدعومة بسلع أو أصول مالية تقليدية.

يتيح المال الرقمي لشخصين تبادل رمز أو معاملة، وبذلك تبادل سلع أو اشتراكات، تمامًا كما يُفعل بالعملة الورقية التقليدية.

العملات المشفّرة وقابليتها للتداول

حيثما وُجد الطلب وُجد العرض، وقد دفعت القيود القانونية إلى استخدام العملات المشفّرة. وفي البداية، وصمها ذلك: ففي الإنترنت المظلم تُستخدم لدفع ثمن أنشطة تتراوح بين حافة المشروعية والمحظور صراحةً.

لن نخوض في تلك الأنشطة، لأنها كانت موجودة قبل العملات المشفّرة، وربط ظهورها بالأصول المشفّرة سيكون خطأً جسيمًا. لكن ما لا يمكن تجاهله هو أنها تُستخدم هناك أيضًا كوسيلة للدفع.

ومن المهم أيضًا أن نفهم أن القانون يختلف كثيرًا من بلد إلى آخر. فما يُعدّ عقدًا عاديًا في نظام قانوني ما، يكون محظورًا في نظام آخر؛ وما يُفرض عليه ضريبة في بلد ما، لا وجود له كتصنيف قانوني في البلد المجاور. هذا التباين بين الأنظمة القانونية — وليس التقنية وحدها — هو أحد الركائز التي عزّزت استخدام العملات المشفّرة: فهي تتيح لشخصين إتمام تبادل لا يمكن للنظام المالي لأحدهما معالجته.

المعاملات القصيرة: الاستخدام الرئيسي للبيتكوين والإيثر وسائر العملات المشفّرة

أحد أكثر الأخطاء شيوعًا، سواء لدى المنتقدين أو لدى بعض حائزي الأصول المشفّرة، هو قياس قيمة عملة مشفّرة بسعر صرفها في لحظة معينة.

تتيح العملات المشفّرة الحصول على سلع وخدمات غير متوفرة في السوق العادية، أو تُباع حصريًا بالعملات المشفّرة. وهذا ليس أمرًا حصريًا: فمع تنوّع هذا القطاع، أصبح الناس اليوم يشترون أيضًا الأجهزة المنزلية والسيارات والعقارات.

لنفترض أن مشتريًا يريد قطعة تساوي حاليًا ألف دولار، لكنه لا يستطيع شراءها بالبطاقة لأن الجهات المُصدِرة لا تعالج ذلك النوع من العمليات — بسبب مخاطر الاسترداد أو سياسة داخلية. أما البائع، فيقبل البيتكوين.

هنا تظهر المعاملة القصيرة: يحصل المشتري على ما يعادل تلك الألف دولار بالبيتكوين، وبعد خمس دقائق يكون قد دفع بها. هذا هو الاستخدام الرئيسي للعملات المشفّرة.

في هذا النوع من العمليات، لا يهم كثيرًا أن يكون سعر البيتكوين قد بلغ ضعف قيمته بالأمس أو أن تنخفض قيمته إلى النصف غدًا. فحين يُنظر إلى العملة المشفّرة كاستثمار فقط، يُفقد من الحسبان استخدامها الأساسي: القدرة على شراء ما لا تستطيع العملة الورقية التقليدية بلوغه. ولا فرق أن يكون البيتكوين عند مئة ألف دولار أو عند دولار واحد: ففي المعاملة القصيرة، ما يهم هو المعادل الذي يتيح الشراء.

المعاملات طويلة الأجل: الاحتفاظ (هودل)

على عكس المعاملة القصيرة، يعني الهودل الاحتفاظ بالاستثمار في الأصول المشفّرة على المدى الطويل.

إذا قارنّا الاستثمار في العملات المشفّرة بشهادة إيداع لأجل، سنجد فروقًا كثيرة — المخاطرة أولها — لكنهما يشتركان في أن المدة هي العامل الحاسم. وعلى المدى الطويل، كما في أي استثمار، يُراهن على أن الوقت سيُحقق عائدًا أكبر مما وُضع فيه.

الاستثمار في أي مشروع هو أمر تخميني: فهناك افتراض بالنجاح قد يتحقق أو لا يتحقق. وينطبق الأمر نفسه على الهودل. والمؤكد هو أن البيتكوين بدأ بقيمة بضعة سنتات ووصل إلى قيمة آلاف الدولارات: فبالنسبة لمن دخل في اللحظة المناسبة، كان استثمارًا كبيرًا.

والبيتكوين، بعيدًا عن كونه العملة المشفّرة الوحيدة، هو العملة الرئيسية. وتولد عملات جديدة كل يوم، بعضها ذو اهتمامات عامة وبعضها الآخر متخصص جدًا، بحيث يرتبط نجاح الاستثمار ارتباطًا وثيقًا بهدف المحفظة.

محفظة العملات المشفّرة

عدم وضع كل البيض في سلة واحدة مبدأ يتّبعه المستثمرون على اختلاف مستوياتهم. ففي البورصة، نرى كيف أن وارن بافيت لا يُركّز كل رأسماله في شركة واحدة، حتى لو كانت الأكثر ربحًا له: فتقسيم الاستثمار يعني تقسيم المخاطر.

وفي العملات المشفّرة، فإن حيازة أكثر من عملة هي في حد ذاتها شكل من أشكال الاستثمار: فحين تنخفض واحدة ترتفع أخرى، و — باستثناء ما يُعرف بشتاء العملات المشفّرة — يتيح هذا التذبذب بيع ما يرتفع لشراء ما ينخفض.

كما تخدم المحفظة المتنوعة هدف المعاملات القصيرة أيضًا، لأن ليست كل السلع أو الخدمات تقبل نفس العملة. ولها منطقها أيضًا على المدى الطويل: فحصة صغيرة في عملة مشفّرة ناشئة قد تُحقق عائدًا كبيرًا إن وجدت تلك العملة لحظتها.

شتاء العملات المشفّرة: يعانيه البعض وينتظره آخرون

يُطلق اسم شتاء العملات المشفّرة على الفترة التي تفقد فيها عدة عملات مشفّرة قيمتها. وعادةً ما يبدأ الانخفاض بالعملات الرئيسية ويجرّ معه العملات الصغيرة.

وتفيد المقارنة مع قطاع الطيران: فعندما تقع حادثة بضحايا، تنخفض نسبة الإشغال لدى جميع شركات الطيران، لا الشركة المعنية وحدها. ويحدث الأمر نفسه مع العملات المشفّرة.

من يعانون من انخفاض قيمة أصولهم المشفّرة

خلال شتاء العملات المشفّرة، يجد من يحتفظ بعملاته أن التحويل الذي كان يمنحه في السابق مبلغًا معينًا بات يمنحه اليوم أقل بكثير، وسيحتاج إلى عدد أكبر بكثير من العملات للوصول إلى القيمة نفسها.

وهذا يُحزن من يملك مخزونًا معينًا ويرى قيمته تنهار فجأة. وغالبًا ما يدفع ذلك إلى البيع: إذ يُصاب الحائز بالذعر ويبيع بسعر أرخص بكثير مما كان يريد.

من يحتفلون ويستغلون الأسعار المنخفضة

وعلى الجانب الآخر، هناك من لا يشترون إلا خلال شتاء العملات المشفّرة. ويُلاحظ الأمر نفسه في السوق التقليدية: ففي أزمة العقارات الأمريكية عام 2008، باع كثيرون عقاراتهم بأسعار زهيدة، بينما كان مستثمرون آخرون قد جهّزوا الأموال لاغتنام الفرصة، فحصلوا مقابل بضعة آلاف الدولارات على عقارات كانت قد كلّفت ملايين.

الحيتان المسبّبة لشتاءات العملات المشفّرة

في شتاءات العملات المشفّرة، غالبًا ما يكون المتسبّبون هم ما يُعرف بـ«الحيتان»: مستثمرون يملكون كميات هائلة من العملات المشفّرة، يقرّرون، تمامًا كما يحدث في وول ستريت، استغلال موقعهم المهيمن، فيطرحون كل مخزونهم أو معظمه للبيع، مُغرقين السوق بسعر أدنى.

وعندما يبيع أحد الحيتان، غالبًا ما يفعل ذلك بالتنسيق مع آخرين، فينتشر الأثر: يُجرَف صغار المستثمرين بالانخفاض ويضعون هم أيضًا عملاتهم للبيع.

وحين يصل السعر إلى المستوى الذي أرادته الحيتان، تستخدم رأس المال الذي جمعته من البيع في بداية «التصحيح» — وهو أكبر من رأس مال صغار المستثمرين — لإعادة الشراء بسعر أرخص بكثير، لتنتهي بامتلاك الكمية نفسها من العملات التي بدأت بها، أو أكثر، مقابل مال أقل.

وقد تكرّر هذا مرارًا وتكرارًا، والعامل المشترك هو أن الحيتان تستمر في النمو. والاستراتيجية واضحة أمام الجميع، ومع ذلك يتجاهلها من يستثمر دون دراسة السوق.

التصحيحات: الطريقة الحقيقية للربح من المال الرقمي

عندما يرتفع خط القيمة في رسم بياني أو ينخفض، نسمّي ذلك تصحيحًا: فهناك تصحيحات صعودية وأخرى هبوطية.

الاستثمار في العملات المشفّرة لا يعني فقط الشراء والبيع: بل معرفة متى يُفعل ذلك. يقع كثيرون في خطأ المبالغة في تقدير سعر الصرف، ويعتقدون أن الربح لا يتحقق إلا حين يكون ذلك السعر مرتفعًا، وهو أمر سبق أن دحضناه عند الحديث عن المعاملات القصيرة.

وتُشكّل التصحيحات المكان الآخر الذي تتحول فيه العملة المشفّرة إلى استثمار مربح: فمن يتابع عن كثب الرسوم البيانية والعوامل الاجتماعية المحرّكة للسعر يستطيع التمييز بين اللحظة المناسبة للبيع واللحظة المناسبة للشراء. وقد تعني نقطة هبوط أو صعود واحدة عشرات الآلاف من الدولارات في محفظة كبيرة بما يكفي.

وعلى نطاق صغير: إذا حوّل شخص مبلغًا في الثامنة مساءً، وفي الثامنة وعشر دقائق نشرت شخصية عامة ذات تأثير كافٍ رسالة مؤيّدة لتلك العملة، فإن السعر يتحرّك — وهذا أمر ثبت حدوثه — ويستطيع ذلك الشخص البيع في الثامنة وعشرين دقيقة بعد إغلاق الصفقة. وهذا أيضًا أفضل توضيح لمدى هشاشة سوق يتحرك بمجرد رسالة واحدة.

ما الذي حدث لاحقًا (2022–2026)

لم يكن هذا الفصل جزءًا من التقرير الأصلي: أُضيف في أغسطس 2026.

نُشر النص في اللحظة ذاتها التي بدأ فيها أقسى شتاء للعملات المشفّرة حتى ذلك التاريخ، وما جاء بعده وضع كل ما سبق تقريبًا على المحك.

سقط الوسطاء، لا التقنية. في نوفمبر 2022، انهارت منصة FTX، التي كانت آنذاك واحدة من أكبر منصات التداول في العالم؛ وأُدين مؤسسها في نوفمبر 2023. وقد سبق ذلك انهيار منصات إقراض أخرى. وتكرّر النمط نفسه: ما فشل لم يكن سلسلة الكتل، بل الوسطاء الذين كان الناس يستخدمونهم لتجنّب الحاجة إلى فهمها. والدرس العملي — «إن لم تكن مفاتيحك بحوزتك، فليست تلك عملاتك» — لم يعد مجرد شعار.

غيّرت إيثريوم محرّكها. في 15 سبتمبر 2022، ومع التحديث المعروف باسم الدمج (The Merge)، تخلّت إيثريوم عن التعدين بإثبات العمل وانتقلت إلى إثبات الحصة، ما خفّض استهلاكها للكهرباء بأكثر من 99%. وفي مارس 2024، خفّض تحديث Dencun تكاليف المعاملات بشكل كبير على شبكاتها من الطبقة الثانية. وقد بات كثير من الانتقادات البيئية التي كانت تُوجَّه إلى هذا القطاع لا ينطبق على ثاني أكبر عملة مشفّرة.

وصلت الأموال المؤسسية. في يناير 2024، وافق المنظّم الأمريكي على أولى صناديق التداول المتبادل للبيتكوين الفوري. وهذا هو التحوّل الأعمق منذ كتابة هذا التقرير: فالحوت اليوم ليس بالضرورة فردًا مجهول الهوية يملك محفظة ضخمة، بل قد يكون صندوقًا يشتري ويبيع وفق تفويضات وجداول زمنية. ويظل ما ورد عن الحيتان صحيحًا؛ ما تغيّر هو هويّتها.

ووصلت القواعد أيضًا. يُطبَّق النظام الأوروبي MiCA بالكامل منذ 30 ديسمبر 2024، مع متطلبات محددة بشأن العملات المستقرة سارية منذ يونيو من العام نفسه. أما فكرة وجود مال خارج أي رقابة، فقد أصبحت من الماضي في معظم أنحاء العالم المتقدم: فمن يتعامل اليوم بالأصول المشفّرة في أوروبا يفعل ذلك ضمن إطار محدد، مع التزامات بالإفصاح والاحتياطي.

خفّض البيتكوين مكافأته إلى النصف مجددًا. في أبريل 2024، وقع الحدث المعروف بـالتنصيف (halving) الرابع، الذي خفّض إصدار عملات البيتكوين الجديدة إلى النصف. وهو حدث مُبرمَج يتكرر تقريبًا كل أربع سنوات، ويستحق أن يُدرَج في التقويم لأنه يُغيّر العرض.

تراجع البلد الذي جعله عملة قانونية. اعتمدت السلفادور البيتكوين عملة قانونية في سبتمبر 2021؛ وفي يناير 2025، وفي إطار اتفاق مع صندوق النقد الدولي، عدّلت القانون بحيث لم يعد قبوله إلزاميًا.

وصمدت الأطروحة المركزية للتقرير أمام الزمن. ما ترسّخ فعلًا خلال هذه السنوات لم يكن المضاربة، بل الدفع: فقد أصبحت العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الممر الذي يمرّ عبره الجزء الأكبر من المعاملات، خصوصًا التحويلات المالية والتجارة بين الدول ذات القيود على صرف العملات. وهذا بالضبط ما وصفه هذا التقرير عام 2022 بـ«المعاملة القصيرة» بوصفها الاستخدام الرئيسي للمال الرقمي، ولكن بحجم لم يكن موجودًا آنذاك. وفي المقابل، انكمشت فقاعة الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) بشكل شبه كامل.

قبل الختام

هذا التقرير ذو طابع تثقيفي. وهو لا يُشكّل استشارة مالية ولا توصية بالشراء: فالأصول المشفّرة متقلبة، وغير مشمولة بتأمين الودائع، ومن الممكن تمامًا خسارة كل ما استُثمر فيها. وتختلف الأنظمة الضريبية والقانونية باختلاف البلد، وتتغيّر بسرعة. فقبل تحريك أي أموال، استشر متخصصًا في نطاقك القانوني.

نُشر أصلًا بواسطة INTERNACIONALES Radio في 12 يوليو 2022. رُوجع ووُسِّع بواسطة ZARZA في أغسطس 2026.